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结构性牛市,CFA投资组合怎么学?

rongyuecfa CFA动态 2021年09月15日

结构性牛市,CFA投资组合怎么学?

科普:什么是结构性牛市

所谓的结构性牛市,就是指在某一板块或行业中进行资产重估的时候出现的牛市,是牛市的一种,但是只体现在个别板块和行业或者企业中,优秀的蓝筹股大幅上涨,绩差股则会下跌。

投资大师彼得·林奇说:不论是在投资收益很好还是很坏的时候,都应该始终坚持一种正确的投资策略,只有这样才能使长期投资回报最大化。

对于大多数投资者而言,要想在长期投资中让自己的风险最小化、业绩最大化,就需要坚持正确的投资方法,构建良好的投资组合是分散投资风险,并获得长期收益的重要方式。

那么,投资组合理论有哪些要点?我们该如何构建合理的投资组合呢?

一、投资组合理论

投资组合理论是由经济学家马克维茨首次提出的,从理论上论证了进行投资组合的必要性和合理性。

投资组合理论的中心假设是:投资者都是追求高收益的,同时在尽可能地回避风险。

构建一个投资组合时,既要考虑预期收益,也要考虑其中的风险。在风险确定的基础上,投资者都会试图让组合的预期收益最大;或者,为了获得确定的预期收益,而让自己承担的风险最小。因此,投资组合理论引入了均值和方差两个概念。

均值是指投资组合的期望收益率,是单个标的期望收益率的加权平均;方差反映了投资组合的波动率,也就是风险程度。

投资组合理论帮助投资者在均值和方差之间做出选择,并构建与期望收益和风险承受能力相匹配的投资组合。

二、如何构建合理的投资组合?

首先,要设定合理的投资目标。

比如,组合的预期收益是多少?在多长时间内实现投资目标?自身的风险承受能力如何?这些问题都需要在资产配置时考虑在内。

投资者的风险偏好各有不同,这就意味着每个人的投资目标也存在着差异。稳健型的投资者,就应该将大部分资金放在能够“保本”的标的上,比如理财产品、货币基金、债券等,并且少做股票、期货等高风险投资;而激进派的投资者会主动追求风险,期望带来更大的效益。

其次,基于投资目标,构建组合。

根据投资组合理论,确定符合要求的大类资产配置。组合投资可以包含不同的市场,比如股市、债市、外汇等等,组合中的标的相关性越低越好。

比如,一位投资者的长期收益目标是年化10%,可承受的波动性是20%,那么基于理论和资产配置模型,一个可供参考的配置方案是:40%股票、30%私募股权、10%对冲基金、10%实物资产、10%固定收益。

在确定了资产分配之后,投资者还要选择具体的投资标的以及投资方式。比如在配置股票时,选择哪个行业、什么类型的股票?进场和退出时点如何选择?是自己选股还是委托基金来管理?

另外,不定期动态调整组合。

投资是个动态的过程,资产配置虽然不会频繁变动,但是也需要定期的管理和调整。

一方面,各类资产的价格在不断变化。比如一支基金在短期内上涨了20%,那么投资者就该考虑它是否已经接近了估值的高点,是否需要锁定部分收益,将部分资金转移至其他低配的资产。

另一方面,经济周期也存在着不同的运行阶段。美林时钟就告诉我们,在不同的经济周期,我们选择的资产也应该有所变化。比如在经济衰退时,我们就需要把资金握在自己手中,对抗风险;而在经济复苏时,行业发展很快,这时候就可以适当投资一些股票。

三、CFA投资组合怎么学?

“投资组合管理”这门课是CFA考试中的核心科目之一。在考纲中,投资组合管理在一级考试中的占比约为7%,二级约15%,三级约35%。

从教材来看,CFA一级的投资组合管理课程可分为几大部分。

一是投资组合管理的定义及相关概念。这部分内容比较简单,算是课程的入门。我们需要了解什么是投资组合,分散投资以及相关系数等概念。

二是投资组合管理的操作方法。这部分内容是整个课程的核心。我们需要重点掌握两位著名经济学家马科维茨和威廉夏普提出的投资组合三大理论:现代投资组合理论、资本市场理论以及资本资产定价模型。

三是IPS,也就是投资政策声明。这部分内容是二三级考试的基础,我们需要掌握撰写IPS的目的以及IPS的构成部分。

在一级考试中,投资组合管理的理论部分占据这门课的70%左右。因此,投资组合三大理论以及有效前沿和无差异曲线、资本配置线(CAL)、资本市场线(CML)以及证券市场线(SML)等理论知识非常重要。

融跃老师

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